技術攻關到了節(jié)骨眼，卻因資金接不上而停擺；產(chǎn)品落地臨門一腳，卻因融資流程漫長而錯失……融資節(jié)奏與研發(fā)節(jié)拍錯位，是制約創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展壯大的一道硬坎。

這個成長的苦惱，有望被紓解。近日，創(chuàng)業(yè)板迎來重大改革，推出的一項新舉措——再融資儲架發(fā)行制度引起關注。簡單來說，就是企業(yè)一次性完成注冊、拿到融資額度，可在有效期內(nèi)根據(jù)自身發(fā)展階段、研發(fā)進度及市場需求等，分次、分期完成資金募集。相當于為企業(yè)提供了一個融資工具箱，需要資金時隨時取用，不必重新跑一遍流程，比傳統(tǒng)的再融資模式更靈活便利。

允許企業(yè)再融資小步快走，本質(zhì)上是對創(chuàng)新規(guī)律的尊重。傳統(tǒng)的再融資模式，適配的是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展路徑：企業(yè)擴產(chǎn)能、建產(chǎn)線，資金需求是剛性的，可以預判。但科技創(chuàng)新企業(yè)，成長軌跡往往比較跳躍：一項核心技術從實驗室走向市場，可能穩(wěn)定投入好幾年，一旦突破，又會進入快速擴張期，對資金募集的靈活性要求較高。“一次注冊、多次發(fā)行”的儲架發(fā)行，讓融資節(jié)奏服從于研發(fā)節(jié)奏，讓資金供給匹配上技術攻關的不確定性，引導資金流向創(chuàng)新最需要的地方。

將融資節(jié)奏的主動權(quán)交給企業(yè)，有助于提升資金利用效率。過去，企業(yè)再融資習慣一次將資金募足。部分企業(yè)拿到錢后，一時花不完，導致大量資金趴在賬上“睡大覺”，有的則轉(zhuǎn)手買理財、炒股票，甚至滋生了盲目擴張、變更募集資金用途等亂象。儲架發(fā)行制度鼓勵企業(yè)在更長期間內(nèi)靈活確定發(fā)行時點，用多少、融多少。

從提前囤糧到按需下單，資本市場的制度演進正精準滴灌新質(zhì)生產(chǎn)力。很長一段時間，資本市場改革重在解決企業(yè)能不能融到資。如今，在市場體量已突破百萬億元、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)成為中堅力量的背景下，改革重點轉(zhuǎn)向了怎么融資更健康、創(chuàng)新是否真正被推動。此次創(chuàng)業(yè)板深化改革，增設第四套上市標準、實施再融資儲架發(fā)行制度等，就是要提高制度包容性、適應性，更大力度推動要素資源向新質(zhì)生產(chǎn)力領域聚集，更好服務經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

進一步看，儲架發(fā)行的推出，也是對市場平穩(wěn)運行的柔性呵護。以往，上市公司啟動一筆巨額再融資，常常給二級市場帶來不小負擔。儲架發(fā)行將募資分次拆解，單次規(guī)模可控，市場承接壓力小得多。同時，發(fā)行間隔期的存在，給了投資者觀察企業(yè)最新經(jīng)營狀況的窗口期，信息更透明，定價更充分，有助于改變過去再融資中“一哄而上認購、一解禁就拋售”的短期行為，涵養(yǎng)更加理性、長期的投資文化。

當然，好制度還要靠好執(zhí)行。儲架發(fā)行賦予上市公司更大融資自主權(quán)，也對企業(yè)信息披露質(zhì)量、內(nèi)部治理水平提出更高要求。如何確保企業(yè)在享受融資便利的同時，做到信披真實準確、資金用途規(guī)范透明；如何防止制度善意被濫用，出現(xiàn)占額度不發(fā)行、亂發(fā)行等現(xiàn)象，都需在實踐中不斷完善配套規(guī)則、強化監(jiān)管約束。相信隨著制度紅利的逐步釋放，隨著融資供給與創(chuàng)新需求的錯位消弭，越來越多創(chuàng)新企業(yè)將得以輕裝上陣、成長壯大。（作者：李華林 來源：經(jīng)濟日報）