2025年中央經(jīng)濟工作會議提出，“要繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策”“把促進經(jīng)濟穩(wěn)定增長、物價合理回升作為貨幣政策的重要考量”。以促進經(jīng)濟穩(wěn)定增長和物價合理回升為考量，是黨中央對貨幣政策提出的新要求，明確了在應對內(nèi)外環(huán)境變化中貨幣政策的新定位。這將為推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展、實現(xiàn)“十五五”良好開局提供有力支撐。

適度寬松政策營造良好環(huán)境

強調(diào)繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策，體現(xiàn)了政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，增強了調(diào)控的針對性和靈活性。面對外部壓力加大、內(nèi)部困難增多的嚴峻復雜形勢，2024年底召開的中央經(jīng)濟工作會議曾提出“要實施適度寬松的貨幣政策”，意味著我國貨幣政策從連續(xù)多年的“穩(wěn)健”基調(diào)轉(zhuǎn)向“適度寬松”。2025年以來，通過適時降準降息，發(fā)揮好總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，貨幣政策在推動經(jīng)濟頂壓前行、向新向優(yōu)發(fā)展方面積極作為，在維護金融安全和人民幣匯率穩(wěn)定等方面取得積極成效。

2025年4月，美國宣布對包括中國在內(nèi)的所有貿(mào)易伙伴征收所謂“對等關稅”，我國采取有理有力措施堅決反制。為實施好適度寬松的貨幣政策，加力支持實體經(jīng)濟，中國人民銀行5月份下調(diào)公開市場7天期逆回購操作利率0.1個百分點，下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.5個百分點，向市場提供長期流動性約1萬億元。通過綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動性充裕，2025年12月末社會融資規(guī)模存量同比增長8.3%，廣義貨幣供應量同比增長8.5%，推動社會綜合融資成本處于歷史低位，為經(jīng)濟回升向好營造了良好的貨幣金融環(huán)境。全面下調(diào)支農(nóng)支小再貸款、科技創(chuàng)新再貸款等結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率0.25個百分點，增加多項再貸款額度，引導信貸資源向科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展、小微企業(yè)等重點領域和薄弱環(huán)節(jié)傾斜，助力現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設。用好支持資本市場的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，完善房地產(chǎn)金融宏觀審慎管理，金融市場保持整體穩(wěn)定，上證指數(shù)創(chuàng)10年新高。堅持市場在匯率形成中的決定性作用，逐步上調(diào)人民幣對美元匯率中間價，釋放明確穩(wěn)匯率信號，保持了人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

2025年我國全年國內(nèi)生產(chǎn)總值1401879億元，按不變價格計算，比上年增長5.0%，取得的成績令人鼓舞，實現(xiàn)了主要預期目標。但也要看到，四個季度增速分別為5.4%、5.2%、4.8%和4.5%，反映出經(jīng)濟穩(wěn)定運行壓力有所加大，特別是物價總體低位運行給經(jīng)濟帶來不利影響，這預示著穩(wěn)增長任務依然艱巨。自2023年3月起，我國消費者價格指數(shù)（CPI）同比增速持續(xù)位于1%以下的區(qū)間。生產(chǎn)者價格指數(shù)（PPI）同比增速自2022年10月起處于負增長區(qū)間。價格水平總體低位運行，不利于企業(yè)增效和居民增收，也影響稅收增長。其主要原因是有效需求不足，同時疊加新舊動能轉(zhuǎn)換陣痛、居民收入預期不穩(wěn)等多重因素。這些問題多是發(fā)展與轉(zhuǎn)型中難以回避的問題，是經(jīng)過努力可以解決的問題，但對宏觀經(jīng)濟治理提出了更高要求。

2025年中央經(jīng)濟工作會議準確研判經(jīng)濟運行態(tài)勢，指出“國內(nèi)供強需弱矛盾突出”，強調(diào)“把促進經(jīng)濟穩(wěn)定增長、物價合理回升作為貨幣政策的重要考量”。這有助于引導價格水平回歸至合理區(qū)間，為經(jīng)濟穩(wěn)定增長、高質(zhì)量發(fā)展營造良好的貨幣金融環(huán)境。

2026年是“十五五”開局之年。開局關乎全局，起步?jīng)Q定后程。從外部環(huán)境看，世界百年變局加速演進，國際經(jīng)濟貿(mào)易秩序遇到嚴峻挑戰(zhàn)，以人工智能為代表的新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革加速突破。美聯(lián)儲或?qū)⒗^續(xù)放松銀根，歐洲央行降息周期接近尾聲，日本央行面對通脹上行可能繼續(xù)加息，主要發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策分化將顯著影響跨境資本流動，給全球經(jīng)濟和金融市場帶來新的不確定性。近期，世界貿(mào)易組織將2026年全球貨物貿(mào)易增長預期大幅下調(diào)至0.5%，遠低于2025年的2.4%。世界貿(mào)易組織經(jīng)濟學家指出，貿(mào)易限制措施和政策不確定性向更多經(jīng)濟體及行業(yè)蔓延，構(gòu)成主要下行風險。從內(nèi)部條件看，我國有效需求不足問題較為突出，國內(nèi)大循環(huán)存在卡點堵點，重點領域的風險隱患仍待化解。但中國特色社會主義制度優(yōu)勢、超大規(guī)模市場優(yōu)勢、完整產(chǎn)業(yè)體系優(yōu)勢、豐富人才資源優(yōu)勢將更加彰顯，能夠為高質(zhì)量發(fā)展提供堅實支撐，為世界經(jīng)濟注入更多確定性和穩(wěn)定性。面對各種風險挑戰(zhàn)，要堅定信心、用好優(yōu)勢，實施更加積極有為的宏觀政策，發(fā)揮存量政策和增量政策的集成效應，加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度，不斷鞏固拓展經(jīng)濟穩(wěn)中向好勢頭。

增強宏觀調(diào)控針對性有效性

繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策，把促進經(jīng)濟穩(wěn)定增長、物價合理回升作為貨幣政策的重要考量，需要創(chuàng)新完善政策工具和手段，加強與財政政策協(xié)調(diào)配合。同時，也要將各類經(jīng)濟政策和非經(jīng)濟政策納入宏觀政策取向一致性評估，形成政策合力，推動經(jīng)濟實現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長。

一是靈活高效運用多種政策工具，更加注重預期引導。根據(jù)內(nèi)外環(huán)境變化和經(jīng)濟發(fā)展需要，加強前瞻性、科學性調(diào)節(jié)，保持流動性充裕，促進社會綜合融資成本低位運行。今年降準降息還有一定的空間，可結(jié)合流動性形勢、金融穩(wěn)定評估及宏觀審慎要求，動態(tài)優(yōu)化存款準備金制度，健全市場化利率形成、調(diào)控和傳導機制。靈活搭配、高效運用多種工具，提供短期、中期、長期流動性安排，使社會融資規(guī)模、貨幣供應量增長同經(jīng)濟增長、價格總水平預期目標相匹配。中國人民銀行自1月19日起下調(diào)再貸款、再貼現(xiàn)利率0.25個百分點，要發(fā)揮好支農(nóng)支小再貸款、科技創(chuàng)新和技術改造再貸款等結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具激勵作用，引導資金精準流向擴大內(nèi)需、科技創(chuàng)新、中小微企業(yè)等重點領域。繼續(xù)完善貨幣政策框架，強化貨幣政策的執(zhí)行和傳導，持續(xù)提升金融服務實體經(jīng)濟質(zhì)效，防止金融業(yè)“內(nèi)卷式”競爭和資金空轉(zhuǎn)。貨幣政策可以通過影響企業(yè)和消費者對未來價格走勢的判斷，改變其當下經(jīng)濟行為，從而促進物價水平合理回升。要強化預期管理，提供前瞻性指引，提高貨幣政策透明度，健全可置信、常態(tài)化、制度化的市場溝通機制，清晰傳達政策意圖。

二是找準切入點，加強財政貨幣政策協(xié)調(diào)配合。1月20日，隨著財政部等部門集中發(fā)布5則通知，財政金融協(xié)同促內(nèi)需一攬子政策已正式落地。今年我國繼續(xù)實施更加積極的財政政策，中央經(jīng)濟工作會議要求保持必要的財政赤字、債務總規(guī)模和支出總量。參照2025年我國GDP規(guī)模和赤字水平，預計2026年財政支出將進一步增加總量，產(chǎn)生更強動能，能夠有力支撐擴大內(nèi)需等重點任務?？紤]到經(jīng)濟壓力和去年一季度的高基數(shù)，財政政策既要主動靠前發(fā)力，合理加快資金下達撥付，推動盡快形成實際支出和實物工作量；也要優(yōu)化財政支出結(jié)構(gòu)，在強化國家重大戰(zhàn)略財力保障的同時，推動更多資金資源投資于人、服務民生；還要加強與貨幣政策的協(xié)調(diào)配合，為財政政策實施創(chuàng)造有利的金融環(huán)境。通過保持較低的實體經(jīng)濟融資成本、銀行體系流動性合理充裕，確保政策效果能有效傳導至實體經(jīng)濟部門。國債是財政政策和貨幣政策的結(jié)合點，要推動國債市場健康發(fā)展，明確財政與貨幣政策協(xié)調(diào)配合的邏輯，理順二者協(xié)調(diào)配合的體制機制，增強宏觀調(diào)控的針對性、有效性。

三是增強宏觀政策取向一致性和有效性，促進物價合理回升。物價持續(xù)低水平運行既有需求不足的因素，也有結(jié)構(gòu)性和體制性因素，必須綜合施策，堅持政策支持和改革創(chuàng)新并舉。當前，我國居民消費正從以商品消費為主向商品和服務消費并重轉(zhuǎn)變。政策上要把握這種結(jié)構(gòu)性變化，持續(xù)清理不合理限制措施，有效釋放消費需求潛力，以新需求引領新供給、新供給創(chuàng)造新需求，推動供需在更高水平上實現(xiàn)良性循環(huán)。完善宏觀政策取向一致性評估機制，將各類經(jīng)濟政策和非經(jīng)濟政策、存量政策和增量政策都納入評估。從結(jié)構(gòu)性和體制性因素看，居民部門的勞動者報酬和財產(chǎn)性收入占比不高、結(jié)構(gòu)性失業(yè)等問題必須通過改革的辦法來解決。要制定實施城鄉(xiāng)居民增收計劃，促進高質(zhì)量充分就業(yè)，繼續(xù)提高城鄉(xiāng)居民基礎養(yǎng)老金，持續(xù)提升居民消費能力。落實中央經(jīng)濟工作會議提出的“積極有序化解地方政府債務風險”等要求，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風險的底線，持續(xù)激發(fā)地方經(jīng)濟活力。

（作者王朝陽 系中國社會科學院習近平新時代中國特色社會主義思想研究中心特約研究員、金融研究所副所長 來源：經(jīng)濟日報）