2026年1月5日，威高股份（HK:1066）向威高血凈（SH:603014）溢價(jià)資產(chǎn)置換的重組交易方案披露，引發(fā)市場廣泛關(guān)注。

公告顯示，該重組方案具體包括：威高股份以85.11億元的交易總對(duì)價(jià)，將旗下的威高普瑞全部股權(quán)置換予威高血凈，威高普瑞成為威高血凈的100%全資子公司；威高血凈以每股31.29元的價(jià)格，向威高股份增發(fā)2.72億股股份，威高股份對(duì)威高血凈的持股比例從交易前的23.5%增加至52.0%，實(shí)現(xiàn)對(duì)威高血凈的控股；85.11億元的交易總對(duì)價(jià)，參考威高普瑞2024年的凈利潤PE倍數(shù)為14.66倍。

有市場人士評(píng)論稱，當(dāng)前威高股份的PE倍數(shù)為11倍左右，14.66倍的置換價(jià)格較公司當(dāng)前的市場估值有30%以上的溢價(jià)，對(duì)威高股份眾多股東是一個(gè)較為公允的價(jià)格；而威高血凈通過定向增發(fā)換取對(duì)威高普瑞的100%控股，實(shí)現(xiàn)了多項(xiàng)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的優(yōu)化配置，未來更可以通過業(yè)務(wù)協(xié)同與資產(chǎn)整合，為兩家公司共同拓展新的增長空間，彰顯了公司聚焦核心賽道、布局長遠(yuǎn)發(fā)展的戰(zhàn)略遠(yuǎn)見。

溢價(jià)重組，威高股份股東可獲額外收益

公告顯示，本次交易總對(duì)價(jià)85.11億元，評(píng)估定價(jià)基準(zhǔn)日為2025年9月30日，對(duì)應(yīng)威高普瑞2024年的凈利潤PE倍數(shù)為14.66倍。從A股近年來的較大規(guī)模關(guān)聯(lián)并購來看，這一估值倍數(shù)處于相對(duì)比較高的范圍內(nèi)。

從可比公司上看，A股另一家醫(yī)藥包材龍頭企業(yè)山東藥玻（SH：600529）在2025年9月30日的PE為15.10倍，PB為1.78倍。從本次交易對(duì)應(yīng)PE14.66倍、PB3.20倍上看，本次交易價(jià)格與山東藥玻PE相當(dāng)，PB更高，體現(xiàn)了對(duì)威高股份當(dāng)前股東的溢價(jià)。

與此同時(shí)，本次交易作為威高集團(tuán)核心資產(chǎn)整合盤活的重大步驟，威高股份也借此完成了對(duì)威高血凈的控股權(quán)收購——交易完成后，威高普瑞作為威高血凈子公司，仍在威高股份的財(cái)務(wù)報(bào)表合并范圍內(nèi)，并由威高股份最終享有發(fā)展成果。

此外，威高血凈以A股規(guī)則允許下的最低折讓價(jià)向威高股份定向增發(fā)（定價(jià)基準(zhǔn)日價(jià)格的8折31.29元/股），考慮到威高血凈2026年1月初股價(jià)已達(dá)到42元/股左右，威高股份股東已額外獲得增發(fā)股價(jià)增值收益超過30%。

整合集團(tuán)核心資產(chǎn)，威高股份有望成威高品牌新旗艦

本次交易完成后，威高血凈將并入威高股份，成為其控股子公司，而威高血凈作為A股當(dāng)之無愧的血液凈化龍頭，也是威高集團(tuán)旗下市值最大的A股上市公司。

公開資料顯示，威高血凈主營業(yè)務(wù)為血液凈化醫(yī)用制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是國內(nèi)產(chǎn)品線最為豐富的血液凈化龍頭廠商，產(chǎn)品銷售覆蓋了全國，最終銷往我國超過6,000家醫(yī)院、透析中心等醫(yī)療機(jī)構(gòu)，其中超過1,000家三級(jí)醫(yī)院，實(shí)力強(qiáng)勁。此外，威高血凈在海外市場的開拓也頗為亮眼，在印尼等國家業(yè)務(wù)快速發(fā)展，2025年上半年境外收入增長64%。

根據(jù)《柳葉刀》2025年12月發(fā)布的最新研究，2023年，全球20歲及以上慢性腎臟病患者估計(jì)達(dá)7.88億，其中慢性腎臟病患者人數(shù)最多的國家為中國，人數(shù)達(dá)到1.52億。慢性腎病患者會(huì)逐步向終末期腎病患者轉(zhuǎn)變，基于龐大的慢性腎病患者基數(shù)，需要血液凈化治療的患者人數(shù)呈現(xiàn)逐年快速增加的趨勢。

另據(jù)中國CNRDS（中國腎臟病數(shù)據(jù)登記系統(tǒng)）數(shù)據(jù)，2024年末我國血液透析患者數(shù)量達(dá)102.7萬人，較前一年末增長22萬人，增長率24%；腹膜透析患者15.6萬人，相較前一年增加2.35萬人，增長率15%。因此，終末期腎病領(lǐng)域是一個(gè)持續(xù)增長且具有長遠(yuǎn)發(fā)展前景的賽道，伴隨老齡化加劇與醫(yī)保體系完善，治療需求持續(xù)攀升，威高血凈作為該賽道的龍頭廠商，未來盈利能力將持續(xù)受益于市場規(guī)模的快速增長以及海外市場的快速開拓。

威高血凈作為慢病賽道“長坡厚雪”的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，兼?zhèn)?/span>A股主板上市公司所獨(dú)具的稀缺融資平臺(tái)和流動(dòng)性資源，本次注入威高血凈，威高股份不僅可以實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入、凈利潤、總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)等財(cái)務(wù)指標(biāo)上的跨越式提升，更能進(jìn)一步強(qiáng)化盈利能力與抗風(fēng)險(xiǎn)能力，為威高股份未來持續(xù)外延發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

本次交易完成后，威高股份的幾大業(yè)務(wù)板塊結(jié)構(gòu)，包括一次性醫(yī)療器械（普耗）、介入類醫(yī)療器械、血液凈化類醫(yī)療器械、骨科醫(yī)療器械等更為完整清晰，同時(shí)并表兩家A股上市公司威高血凈和威高骨科，成為威高品牌當(dāng)之無愧的新旗艦。

業(yè)務(wù)協(xié)同釋放效能，積極探索生物制藥上游“國產(chǎn)化替代”全新增長點(diǎn)

本次重組的核心戰(zhàn)略價(jià)值，在于打開生物制藥濾器這一高潛賽道。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，中國生物藥市場規(guī)模由2018年的2,622億元增長至2024年的5,348億元，年復(fù)合增長率12.61%，進(jìn)而帶動(dòng)下游生物制藥上游需求快速增長。

依托威高血凈在血液凈化領(lǐng)域積累的成熟醫(yī)用膜技術(shù)研發(fā)經(jīng)驗(yàn)，以及威高普瑞在預(yù)灌封領(lǐng)域的生產(chǎn)工藝以及客戶資源優(yōu)勢，威高股份得以重點(diǎn)布局生物制藥濾器產(chǎn)品。在生物制藥研發(fā)及生產(chǎn)過程中，生物制藥用膜及濾器作為分離純化環(huán)節(jié)必不可少的耗材，應(yīng)用于包括緩沖液過濾、初步分離和濃縮、除菌過濾、超濾、除病毒過濾、細(xì)胞培養(yǎng)及收獲等眾多場景，市場前景廣闊。

根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2024年中國生物制藥上游市場規(guī)模約212億元，2024年至2030年市場規(guī)模復(fù)合增長率約為11.5%，但截至2024年，中國生物制藥上游市場國產(chǎn)化率僅30%出頭。由于生物制藥上游（包括濾器產(chǎn)品）技術(shù)壁壘高，行業(yè)長期被外資壟斷，國內(nèi)高端濾膜進(jìn)口率高企，也曾引發(fā)供應(yīng)鏈危機(jī)，存在卡脖子風(fēng)險(xiǎn)。在此背景下，實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代不僅是市場機(jī)遇，更是國家戰(zhàn)略所需。

本次交易完成后，威高股份將同時(shí)發(fā)力血液凈化的“長坡厚雪”賽道和生物制藥上游這一高潛賽道，隨著業(yè)務(wù)整合深化，威高股份有望持續(xù)釋放成長潛力，為股東創(chuàng)造更大價(jià)值。