● 本報(bào)記者 魏昭宇

日前，由中國(guó)證券報(bào)主辦的“開放 融合 新機(jī)——2025海外投資發(fā)展大會(huì)”在上海舉行。大會(huì)匯聚了眾多國(guó)內(nèi)外頂尖資管機(jī)構(gòu)的掌門人與資深投資專家，圍繞全球宏觀經(jīng)濟(jì)脈絡(luò)、產(chǎn)業(yè)變革趨勢(shì)與未來投資布局展開深度對(duì)話與思想碰撞。

展望2026年，全球市場(chǎng)正處在多重周期交織的十字路口：貨幣政策的差異收斂、財(cái)政政策的持續(xù)發(fā)力、科技革命的加速迭代以及地緣格局的深刻演變，共同構(gòu)成了復(fù)雜而充滿挑戰(zhàn)的投資圖景。

在本屆大會(huì)的圓桌論壇環(huán)節(jié)，睿遠(yuǎn)基金總經(jīng)理饒剛、建銀國(guó)際資管副總經(jīng)理（主持工作）李璐、大成國(guó)際董事總經(jīng)理柏楊、GOLDEN HEN FUND SPC董事長(zhǎng)王庭發(fā)、全球價(jià)值鏈投資創(chuàng)始人萬成水等來自資管行業(yè)的重量級(jí)嘉賓齊聚一堂，分享了他們對(duì)2026年的前瞻性研判。

宏觀驅(qū)動(dòng)因素切換

展望2026年，全球資產(chǎn)定價(jià)的底層邏輯正在發(fā)生微妙而關(guān)鍵的變化。多位與會(huì)嘉賓認(rèn)為，驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)的力量將從過去幾年相對(duì)單一的貨幣政策，轉(zhuǎn)向貨幣政策與財(cái)政政策共同主導(dǎo)的新階段，而科技加速發(fā)展作為強(qiáng)大的結(jié)構(gòu)性力量，深刻影響著長(zhǎng)期市場(chǎng)趨勢(shì)。

饒剛為這一宏觀圖景定下了基調(diào)。他表示：“回望2025年，歐美降息通道和日本加息通道雖然形成了分化，但從經(jīng)濟(jì)總量和金融市場(chǎng)維度來看，貨幣政策分化并未扭轉(zhuǎn)全球流動(dòng)性寬松的趨勢(shì)，全球資產(chǎn)定價(jià)的主要驅(qū)動(dòng)力仍是流動(dòng)性寬松以及伴隨而來的弱美元格局。展望2026年，全球資產(chǎn)定價(jià)的影響因素可能從貨幣政策主導(dǎo)向貨幣政策與財(cái)政政策共同主導(dǎo)傾斜?！?/p>

對(duì)于貨幣政策本身的具體影響，王庭發(fā)提供了更為細(xì)致的分析。他認(rèn)為：“2026年全球市場(chǎng)的第一驅(qū)動(dòng)力是主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策和預(yù)期差的偏離。美聯(lián)儲(chǔ)2026年的降息節(jié)奏、日元的加息力度以及主要經(jīng)濟(jì)體政策與預(yù)期之間的偏離，將主導(dǎo)股、債、商品、外匯市場(chǎng)的輪動(dòng)，這是影響全年市場(chǎng)的關(guān)鍵因素?！?/p>

柏楊則從更長(zhǎng)期的視角提出了三大趨勢(shì)性驅(qū)動(dòng)因素。他表示：“2026年，全球秩序調(diào)整、人工智能（AI）技術(shù)革命、弱美元周期三大長(zhǎng)期趨勢(shì)將繼續(xù)構(gòu)成資產(chǎn)配置的宏觀底層邏輯?！?/p>

這一觀點(diǎn)與萬成水的論斷不謀而合。萬成水表示：“科技加速主義正驅(qū)動(dòng)全球科技深刻變革，這將是2026年之后中長(zhǎng)期的核心投資邏輯?！彼M(jìn)一步闡述，“人工智能技術(shù)具有自我迭代和自我加速的特點(diǎn)，不同于工業(yè)時(shí)代‘后來者居上’的趕超邏輯，創(chuàng)新領(lǐng)導(dǎo)者在規(guī)模和數(shù)據(jù)飛輪效應(yīng)影響下，或可形成斷代式的領(lǐng)先與贏者通吃的格局。這個(gè)趨勢(shì)將成為今后數(shù)年金融投資的核心邏輯?！?/p>

機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存

如何在充滿不確定性的市場(chǎng)中識(shí)別機(jī)遇、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)？各位嘉賓從多個(gè)維度描繪了豐富多彩的投資路線圖，同時(shí)也提示了需要警惕的暗礁。

在機(jī)遇方面，王庭發(fā)提示有三大方向：“一是降息催生固收投資機(jī)會(huì)，美聯(lián)儲(chǔ)2026年預(yù)期降息50基點(diǎn)至100基點(diǎn)，利率將向3%靠攏，這會(huì)打開美債和高評(píng)級(jí)企業(yè)債的配置窗口；二是新興市場(chǎng)成超額收益洼地，既受益于全球?qū)捤韶泿耪撸謶{借產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移實(shí)現(xiàn)內(nèi)部需求復(fù)蘇，成為資金追逐超額收益的重點(diǎn)區(qū)域；三是科技領(lǐng)域的確定性增長(zhǎng)，2025年AI概念火爆，2026年將進(jìn)入應(yīng)用落地期，應(yīng)用落地會(huì)提升生產(chǎn)績(jī)效，從而產(chǎn)生相應(yīng)的紅利。”

對(duì)于2026年的投資機(jī)遇，饒剛表示，一是AI近幾年快速發(fā)展，行業(yè)體量足以引發(fā)宏觀層面的波動(dòng)，是不容忽視的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇來源；二是中國(guó)制造業(yè)邁上新臺(tái)階，出海的風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇并存，中國(guó)的制造業(yè)企業(yè)具備顯著的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，中國(guó)企業(yè)出海故事將是更長(zhǎng)期的、值得挖掘的投資機(jī)遇；三是隨著地產(chǎn)鏈下行和內(nèi)需板塊估值下移，中國(guó)很多消費(fèi)龍頭企業(yè)已具備較高的股息率，目前已具備左側(cè)配置價(jià)值。

機(jī)遇的另一面就是風(fēng)險(xiǎn)。王庭發(fā)提示了兩大風(fēng)險(xiǎn)因素：一是政策預(yù)期差風(fēng)險(xiǎn)，如果美聯(lián)儲(chǔ)2026年降息節(jié)奏不如預(yù)期，可能導(dǎo)致全球資產(chǎn)價(jià)格回調(diào)，如果日元加息力度超預(yù)期，熱錢將流向日本，影響全球資金配置格局；二是地緣風(fēng)險(xiǎn)，若2026年地緣風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)發(fā)酵，會(huì)沖擊全球能源與貿(mào)易鏈，進(jìn)而導(dǎo)致相關(guān)企業(yè)盈利能力下降。

從市場(chǎng)定價(jià)的角度，李璐表示：“市場(chǎng)短期定價(jià)凝聚了共識(shí)，應(yīng)尊重其合理性，長(zhǎng)期投資仍需敬畏市場(chǎng)?！彼J(rèn)為，2026年需關(guān)注兩大趨勢(shì)：“一是AI標(biāo)的定價(jià)是否合理，趨勢(shì)是否可持續(xù)；二是房地產(chǎn)、消費(fèi)等板塊的邊際改善是否逐步顯現(xiàn)。”

AI投資策略需重構(gòu)

多位專家預(yù)測(cè)，2026年將是AI應(yīng)用迎來爆發(fā)、商業(yè)化落地加速的關(guān)鍵一年。投資的重點(diǎn)和策略也需要進(jìn)行深刻調(diào)整。

萬成水將人工智能視為核心投資主線，并詳細(xì)列舉了在美股市場(chǎng)看好的四大領(lǐng)域：“一是能源領(lǐng)域，美國(guó)發(fā)電、儲(chǔ)能和電網(wǎng)需求缺口顯著，小型模塊化核電站、儲(chǔ)能及輸配電設(shè)備等方向值得關(guān)注；二是算力領(lǐng)域，包括芯片和數(shù)據(jù)中心兩個(gè)層面，在芯片領(lǐng)域，英偉達(dá)、谷歌已展現(xiàn)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，圍繞數(shù)據(jù)中心建設(shè)的液冷等其他細(xì)分賽道同樣存在投資機(jī)會(huì)；三是大模型領(lǐng)域，馬斯克主導(dǎo)的大模型及全自動(dòng)駕駛（FSD）技術(shù)可能在2026年迎來突破；四是應(yīng)用與數(shù)據(jù)層面，2025年末已有相關(guān)產(chǎn)品獲得市場(chǎng)積極反饋，搭載AI智能體的終端產(chǎn)品或成爆款，并引發(fā)投資熱潮?！?/p>

李璐則用“元年”的概念強(qiáng)化了應(yīng)用落地的預(yù)期，并提出了進(jìn)一步的投資策略。她表示：“關(guān)注成長(zhǎng)性機(jī)會(huì)，特別是AI投資敘事正從模型訓(xùn)練轉(zhuǎn)向?qū)嶋H應(yīng)用場(chǎng)景，從當(dāng)前產(chǎn)業(yè)推進(jìn)節(jié)奏看，2026年很有可能成為AI應(yīng)用商業(yè)化加速的一年，甚至被視作真正的應(yīng)用元年?！泵鎸?duì)可能出現(xiàn)的市場(chǎng)波動(dòng)，她給出了冷靜的判斷：“市場(chǎng)已進(jìn)入理性篩選階段，對(duì)商業(yè)模式不清晰的企業(yè)，估值已進(jìn)行了修正；對(duì)能直接兌現(xiàn)業(yè)績(jī)的關(guān)鍵標(biāo)的，市場(chǎng)仍給予合理估值。這更像是一輪結(jié)構(gòu)性重估?！?/p>